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  • 交银国际:维持腾讯(00700)“买入”评级 目标价升至395港元

    交银国际发布研究报告称,维持腾讯(00700)“买入”评级,预计去年4季度高营销费用不会持续,公司将继续维持毛利增长快于收入、运营利润增速快于毛利的趋势,上调2024/25年运营利润8%/6%。目标价由390港元上调至395港元。该行预计2季度,随老游戏稳健运营和1季度流水确收,加上新游戏上线(地下城与勇士),腾讯游戏收入增速将转正,全年表现前低后高。

    交银国际主要观点如下:

    近期本土手游流水更新:1季度流水同比增11%

    (SensorTower/七麦)。《金铲铲之战》/《王者荣耀》受新版本/新赛季推出带动,贡献60%+的流水增量。新游《元梦之星》贡献5亿元增量,3月单月流水降至1亿元,表现弱于该行此前预期。旗舰游戏《王者荣耀》/《和平精英》流水同比+6%/-17%,在商业运营策略调整之后,将逐渐恢复稳定。

    海外手游流水更新:Supercell表现优异。

    流水同比增25%,主要受Supercell旗舰游戏驱动。其中,《荒野乱斗》受益于商业模式重构(优化BattlePass等)及增加新玩法提升用户体验,1季度流水同比增4倍,3月单月流水创新高,达5.8亿元。《胜利女神:NIKKE》1季度流水在去年高基数下略有下降,但3月开始有所恢复,较2月+40%。

    估算1季度游戏收入或同比下降2%

    主要由于1)综合以上流水数据,考虑6-9个月摊销影响,本土手游收入或仍同比下降;Supercell流水从去年3-4季度开始恢复,逐渐在收入中体现,预计海外游戏同比增4%;2)端游去年高基数,Nexon指引中国区游戏收入同比降35-44%,从3月热度来看《DNF》热力值同比-37%,《LoL》同比持平,《无畏契约》较上线首月提升60%+。

    腾讯广告业务表现业内最优:

    对比行业,腾讯视频号广告库存仍有提升,随着视频号用户使用时长增长,以及技术加持下对内容推荐优化和广告转化率的提升,预计1季度广告收入同比增长20%。

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